AFP pierden US$7.700 millones en apuestas a tasas de EE.UU.: Fondo E cae 10,4% y golpea a quienes van a jubilar

Las administradoras apostaron a una baja de las tasas estadounidenses que no se concretó; el fondo más conservador acumula su segundo peor desempeño histórico.

Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) chilenas registraron pérdidas de valorización por US$7.700 millones en contratos de derivados vinculados a las tasas de interés de Estados Unidos, revirtiendo las ganancias de US$1.400 millones que exhibían esas mismas posiciones un año antes. El impacto golpeó con especial fuerza al Fondo E, el más conservador del sistema, que acumula una caída real de 10,4% entre enero y septiembre de 2026, su segundo peor desempeño histórico desde la creación de los multifondos.

¿Cómo se produjeron las pérdidas?

Según los antecedentes publicados por Bloomberg y recogidos por medios chilenos, las AFP incrementaron durante los últimos dos años su exposición a swaps de tasas de interés extranjeras. A través de estos contratos, las administradoras recibían pagos asociados a una tasa fija y pagaban una tasa variable, apostando a que las tasas estadounidenses continuarían bajando.

La estrategia funcionó inicialmente y contribuyó a que el Fondo E registrara una rentabilidad promedio de 7,5% durante 2025. Sin embargo, el escenario cambió: la guerra en Irán impulsó el precio del petróleo por sobre los US$100 por barril, reavivando las presiones inflacionarias, y la venta de bonos del Tesoro estadounidense elevó sus rendimientos, perjudicando el valor de mercado de las posiciones.

Según los datos de la Superintendencia de Pensiones, los swaps de tasas extranjeros restaron 4,5 puntos porcentuales a la rentabilidad nominal del Fondo E en el año, mientras que los swaps de tasas locales restaron otro 1,4 punto. En total, el impacto de los derivados explica el 80% de la caída nominal del multifondo más conservador.

El efecto sobre las jubilaciones

El impacto es particularmente sensible porque el Fondo E es, por definición, el instrumento de menor riesgo del sistema, y las propias AFP recomiendan que quienes están próximos a jubilarse se mantengan en él.

El investigador de Fundación Sol, Recaredo Gálvez, explicó que estas pérdidas "se traducen en un problema material para las personas que están planificando su jubilación para los próximos meses o incluso para este mes". Quienes verán afectado su ahorro acumulado son, sobre todo, "quienes tienen un fondo acumulado que es bajo o quienes están prontos a la fecha de jubilar y piensan hacerlo con renta vitalicia".

En términos concretos, un afiliado con un saldo de $120 millones a principios de año ha perdido cerca de $12,5 millones, mientras que una cuenta de $47 millones anota un retroceso superior a los $4,8 millones, según cálculos del Centro de Estudios MMDV citados por 24 Horas.

Las explicaciones de las AFP

La Asociación de AFP emitió un comunicado en el que sostuvo que "esto no es una apuesta de las AFP. Esto es una estrategia de largo plazo". El gremio explicó que las caídas "se concentraron principalmente en septiembre" y responden al alza de la tasa de interés de la Reserva Federal, que redujo el valor de los bonos y afectó las inversiones de renta fija en todo el mundo.

El gremio agregó que "aunque se denominen de 'renta fija', estas inversiones pueden perder valor cuando suben las tasas" y recordó que el Fondo E tuvo una rentabilidad de 8,06% en 2025. También citó el antecedente de 2021, cuando el Fondo E cayó 13,11% y posteriormente logró compensar esa pérdida. "Este antecedente muestra que caídas puntuales pueden revertirse con el tiempo, aunque no garantiza una recuperación futura", señaló.

Respecto a la composición del fondo, las AFP aclararon que "el Fondo E no concentra a las personas más próximas a jubilarse. Su elección es voluntaria: la asignación por defecto considera los fondos B, C y D según la edad". Según el gremio, "la mayor parte de los afiliados del Fondo E tiene entre 30 y 45 años, mientras que sólo el 10% tiene 60 años o más".

La versión del Gobierno y el regulador

El biministro de Economía y Minería, Daniel Mas, afirmó que el Gobierno "está monitoreándolo" y vinculó la situación a "decisiones que se tomaron en el Gobierno anterior y que se corrigieron al inicio de este Gobierno, o si no el efecto podría haber sido mucho peor". Añadió que "no vemos un riesgo económico mayor que el que ha dado a conocer hasta el momento".

El superintendente de Pensiones, Joaquín Cortez, se declaró "preocupado" por los resultados del Fondo E y confirmó que sostuvo una reunión con las AFP para evaluar la situación y definir cursos de acción. Consultado sobre si el uso de derivados por parte de las gestoras fue responsable, respondió: "Pregúntele a ellos, mire los resultados".

La presión regulatoria

El escenario se complejiza porque el 4 de noviembre entran en vigor nuevos límites al riesgo de derivados fijados por la Superintendencia de Pensiones. Las administradoras deberán cerrar parte de estas posiciones en un momento en que hacerlo resulta más costoso debido al movimiento adverso de las tasas.

De acuerdo con Bloomberg, el valor nocional de los contratos llegó a un máximo cercano a US$700.000 millones y se ubicó en torno a US$525.000 millones en agosto. Sin embargo, una menor cantidad de contratos no necesariamente significa menores pérdidas, dado que el costo de liquidarlos ha aumentado.

Las críticas al sistema

El secretario general del Partido de la Gente, Franco Parisi, apuntó directamente a las AFP y al regulador: "¿Y quién lo va a pagar? Principalmente los que están a punto de jubilarse en el Fondo E". Parisi pidió consecuencias por lo ocurrido: "Espero que rueden algunas cabezas, por lo menos en algunas AFP, en algunos fondos que administran. Y, por supuesto, también en la Superintendencia de Pensiones".

Desde una perspectiva estructural, el investigador de Fundación Sol cuestionó que "en gran medida seguimos viendo cómo mantener el sistema de AFP es lo que perjudica la posibilidad de poder obtener buenas pensiones". Gálvez advirtió que "ante un mundo que está más convulso, los fondos de pensiones en las cuentas individuales probablemente van a seguir enfrentando este tipo de problemas, perjudicando directamente a los cotizantes y sobre todo a quienes están esperando poder finalmente jubilar".